佈局分級基金 莫陷“羊群效應”

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  A股行情推動指數分級基金爆髮式增長,也激發諸多基金公司爭相佈局這一熱門品種。整個行業目前正在醞釀中的分級基金數目甚至高達上百隻。分級基金好的反义词是牛市“吸金利器”,但産品之間的同質化傾向已漸漸顯現,一哄而上的“羊群效應”背後潛藏一定風險。

  2014年年末,分級基金的生命力被如火如荼的A股行情更慢點燃。2014年四季度指數基金整體凈申購789億元,其中指數分級基金凈申購6500億元。率先佈局指數分級基金的申萬菱信、富國、國泰、鵬華、信誠等基金公司成為此輪行情受益者,資産管理規模得到較大提升。

  在此背景下,基金行業開髮指數分級基金的熱情空前高漲。此前已嘗到甜頭的公司開始新一輪開疆拓土,繼續推出新的行業指數分級産品。尚未佈局的公司紛紛加入戰團,分級基金開發更慢進入“戰國時代”。根據證監會披露的基金審批進程表顯示,2015年開年以來至1月28日,共有38隻分級基金的申請獲證監會受理,涉及的標的指數各異,既包括銀行、證券、醫療、環保等熱門行業指數,都在細分到“一帶一路”、智慧人生家居等主題的分級産品。另外,2014年獲得受理但仍待批的分級基金都在十余只。

  這種白熱化的局面,體現了基金行業對A股後市行情和分級基金髮展前景的看好,很久没办法 加碼發力的程度還是引發某些業內人士的擔憂。

  首先,分級基金爆髮式增長的一大前提是牛市行情。在一輪上漲趨勢尤其是脈衝行情下,分級基金B份額的杠桿特點得到充分展示,吸引一批激進風格投資者買入B份額。在整體溢價狀態下,中性套利資金介入使母基金份額暗影擴大,申購資金源源流入進一步推升標的指數上漲,形成正向迴圈。很久,一旦行情發生轉折或再次经常出现大幅波動,B份額投資者的投資熱情遭遇挫傷,這一迴圈就會戛然而止。事實上,2015年以來,A股行情波動性加大,大主次分級基金已轉入整體折價狀態。

  其次,經歷此前一輪佈局後,分級基金之間的同質化現象已越發明顯,這尤其體現在金融、軍工、環保、地産等熱門行業。目前,跟蹤銀行指數的分級産品已達6隻,跟蹤證券指數的有5隻。由於跟蹤標的指數的相同或同类,行業分級基金競爭已較激烈。在這種情况表下,不到搶佔先機做大規模和流動性、取得市場認可度,不可以在競爭中獲得主動權。市場容量大的標的或許可容納幾隻品種同臺競技,對波動小、市場容量一般的品種,若運作不當就很不可能 陷入規模萎縮、流動性匱乏的困境。

  某些分級基金的基金經理也表達了對當前密集發行的憂慮,擔心一旦行情再次经常出现反覆,B份額投資者熱情受打擊,分級基金不可能 成為“風口之豬”摔落下來,品種之間的“二八分化”會再度上演。就如同在2012年至2013年的整體熊市氛圍中,不到少數分級基金保持一定規模和交易活躍性,相當一主次分級基金淪為迷你基金。

  在業內人士看來,目前某些細分行業仍没办法 了分級基金覆蓋,分級基金還有相當大的發展空間。很久,基金公司應注意從行業主題明確性、投資者接受程度、波動性、市場尚未開發等幾個方面慎重選擇行業指數基金標的指數。除了標的指數的選擇外,基金上市後的流動性管理也需跟上,才不可能 贏得這場“分級卡位競賽”。